|
Некоторые
фондовые специалисты выражали скептицизм по поводу выпуска
компанией Barclays новой серии биржевых фондов iShares, ориентированных
на американские индексы, охватывающие самые разные сегменты
рынка. Главный вопрос, который задавали себе эти специалисты,
- зачем второй раз изобретать велосипед, если компания Vanguard
уже предлагает этот вид индексного инвестирования, но в традиционном
формате, через взаимные фонды открытого типа? Таким ли уж
большим преимуществом биржевых фондов является более низкий
уровень расходов, когда положительная погрешность слежения
(tracking error) Vanguard с лихвой компенсирует эту разницу
в несколько пунктов?
К концу
июля 2001г. история всех фондов Barclays, ориентирующихся
на индексы различных сегментов фондового рынка, насчитывала,
по крайней мере, 1 год. Конечно, 12 месяцев - срок недостаточный
для того, чтобы оценить эффективность индексного фонда. В
то же время, совокупные результаты 19 фондов iShares за этот
период стали настоящим открытием для тех, кто с недоверием
отнесся к новой затее Barclays.
В приведенной
ниже таблице сравниваются результаты деятельности биржевых
фондов Barclays и открытых индексных фондов Vanguard с динамикой
базовых индексов. Некоторые iShares не имеют аналогов среди
взаимных фондов в семействе Vanguard, а сами iShares не имеют
фонда, основанного на Wilshire 4500.
Годовые результаты:
август 2000 - июль 2001
|
индекс |
фонд
Vanguard
|
фонд
iShares
|
погрешность следования
Vanguard
|
погрешность
следования
iShares
|
|
S&P
500
|
-14.32%
|
-14.42%
|
-14.28%
|
-0.10%
|
+0.04%
|
|
Barra
500 Large Value
|
3.97%
|
3.91%
|
3.80%
|
-0.06%
|
-0.17%
|
|
Barra
500 Large Growth
|
-29.46%
|
-29.72%
|
-29.32%
|
-0.26%
|
+0.14%
|
|
Barra
600 Small Value
|
25.32%
|
26.27%
|
26.34%
|
+0.95%
|
+1.02%
|
|
Barra
600 Small Growth
|
-3.71%
|
-2.97%
|
-3.27%
|
+0.74%
|
+0.44%
|
|
S&P
400 Midcap
|
5.58%
|
5.05%
|
5.97%
|
-0.53%
|
+0.39%
|
|
Russell
2000
|
-1.62%
|
-0.86%
|
-1.62%
|
+0.76%
|
+0.00%
|
|
Wilshire
5000
|
-14.98%
|
-14.87%
|
-15.20%
|
+0.11%
|
-0.22%
|
|
Barra
400 Midcap Value
|
27.86%
|
--
|
27.67%
|
--
|
-0.19%
|
|
Barra
400 Midcap Growth
|
-12.31%
|
--
|
-12.59%
|
--
|
-0.28%
|
|
S&P
600 Small Cap
|
12.00%
|
--
|
12.27%
|
--
|
+0.27%
|
|
Russell
1000
|
-14.70%
|
--
|
-14.79%
|
--
|
-0.09%
|
|
Russell
1000 Value
|
8.75%
|
--
|
8.68%
|
--
|
-0.07%
|
|
Russell
1000 Growth
|
-35.07%
|
--
|
-35.08%
|
--
|
-0.01%
|
|
Russell
2000 Value
|
23.74%
|
--
|
24.34%
|
--
|
+0.60%
|
|
Russell
2000 Growth
|
-23.31%
|
--
|
-23.40%
|
--
|
-0.09%
|
|
Russell
3000
|
-13.83%
|
--
|
-13.89%
|
--
|
-0.06%
|
|
Russell
3000 Value
|
9.72%
|
--
|
9.96%
|
--
|
+0.24%
|
|
Russell
3000 Growth
|
-34.25%
|
--
|
-34.50%
|
--
|
-0.25%
|
|
Wilshire
4500
|
-20.89%
|
-20.52%
|
--
|
+0.37%
|
--
|
Результат
можно назвать ничейным: при сравнении восьми первых пар фондов
средняя погрешность следования (после вычета расходов, составляющих
в среднем 0.23%) была +0.20%
для фондов Vanguard и +0.21%
для фондов iShares. Для 11фондов iShares, не имеющих соответствующей
пары в семье Vanguard, средняя ошибка следования после вычета
расходов была ничтожна, почти 0.
Не удивительно,
что компании Barclays удалось успешно реализовать свое начинание,
ведь она обладает большим опытом в области индексного инвестирования,
да и активы ее индексных фондов (почти $1 триллион) намного
превосходят активы индексных фондов Vanguard. Причина, по
которой многие до недавнего времени ничего не слышали о фондах
iShares, - их недоступность для мелкого инвестора, так как
большинство индексных инструментов Barclays предлагалось через
соглашения "white label" для крупных институциональных инвесторов.
Но вернемся
к первоначальному вопросу об изобретении велосипеда. Зачем
иметь дело с биржевыми фондами, если те же самые индексы можно
купить через соответствующие взаимные фонды безо всяких проблем
с уплатой брокерских комиссий и спредов? Ведь при сделке с
биржевыми фондами каждый раз приходится расставаться с 15
пунктами, уходящими на комиссии и спреды. В случае с iShares
S&P 500 Index Fund с его преимуществом в 9 пунктов над
Vanguard 500 Fund, биржевому фонду потребуется около 3 лет,
чтобы компенсировать разницу. Во всех других случаях, разница
в расходах у iShares и фондов Vanguard еще меньше или вообще
равна нулю, поэтому биржевому фонду может потребоваться значительное
время, чтобы догнать Vanguard. Но даже тогда большую часть
времени разрыв в расходах будет, скорее всего, нивелироваться
разницей в погрешностях следования за индексом. Тем не менее,
существует несколько причин, чтобы отдать предпочтение именно
биржевым фондам:
Если
вы не являетесь гражданином США, то биржевые фонды могут стать
для вас наилучшим вариантом. Часто взаимные фонды, предлагаемые
за пределами США, отличаются огромными сборами и весьма неблестящими
результатами. Поэтому, если учитывать высокие затраты на приобретение
иностранных взаимных фондов, средняя американская брокерская
контора, взимающая комиссию в несколько долларов при покупке
биржевого фонда, выглядит как благотворительное заведение.
Биржевые фонды фактически позволяют инвестору проникнуть на
фондовый рынок любой части света.
Если
какой-либо класс активов недоступен через индексные фонды
Vanguard, например, акции роста или стоимости компаний средней
капитализации, или индексы семейства Russell, существует возможность
включить их в портфель через соответствующие биржевые фонды.
Кроме того, часто биржевые фонды оказываются более диверсифицированными,
нежели их аналоги среди индексных взаимных фондов. Возьмем,
к примеру, Vanguard Small-Cap Value Fund. В его портфеле присутствует
403 компании, тогда как в портфеле биржевого фонда Russell
2000 Value iShares Fund представлено аж 1221 компания.
Кроме
того, при сравнении уровня расходов нужно принимать во внимание
тот период, на который вы приобретаете фонд. Если вы мелкий
инвестор, и ваши вложения не превышают $10000, годовой сбор
в Vanguard составит для вас $10. Таким образом, при инвестировании
$3000 в индексный фонд Vanguard, вы в результате уплаты этого
сбора потеряете 0.33% годового дохода. При покупке биржевого
фонда вы платите те же $10 в качестве брокерской комиссии
и навсегда забываете об уплате каких-либо других сборов.
Биржевые
фонды имеют и некоторые другие преимущества: возможность продавать
их в короткую и торговать ими внутри дня.
Распространенная
критика в отношении биржевых фондов по поводу проблем с премиями
и дисконтами, спредами и задержками в реинвестировании дивидендов
вряд ли является серьезным аргументов против использования
биржевых фондов. В настоящий момент они составляют менее 0.25%.
Кроме того, чем больше акций биржевых фондов создается, чем
активнее они торгуются, тем скорее арбитражные операции крупных
инвесторов сводят до минимума эти разрывы и спреды.
Говорят, что "биржевой фонд
хорош настолько, насколько хорош его базовый индекс."
Если в базовый индекс входят ликвидные акции, то биржевой
фонд будет торговаться с разумными спредами и минимальными
премиями/дисконтами. Если же представленный базовым индексом
рынок или сегмент рынка чрезвычайно неликвиден, да впридачу
существуют какие-либо валютные ограничения (пример - iShares
Malaysia Fund), тогда в торговле биржевым фондом возникают
серьезные проблемы.
Но
есть инвесторы, которым использовать биржевые фонды противопоказано.
Если вы осуществляете инвестиции через периодические взносы
или часто пересматриваете свой портфель, то использование
биржевых фондов будет означать для вас трату времени и денег
- вы просто раззоритесь на брокерской комиссии.
|
