Архив статей

Биржевые фонды в 2002г.

Взаимные фонды в третьем квартале 2002 г.

Скандал в корпоративном семействе

Инвестиционные возможности Азии: а много ли "тигры" дают молока?

Взаимные фонды во втором квартале 2002г.

ОблигАкции или как купить страховку от потерь

Инвестиционные возможности Новой Европы

Американский рынок в 2002 году: делайте ставки на рост!

Как вложить деньги в государственные обязательства США

Индексное инвестирование как долгосрочная инвестиционная стратегия

Тест для инвестора
"Ваш инвестиционный профиль"

Критика и защита индексного инвестирования

Облигации или фонды облигаций - что выгоднее?

Действия SEC после террористических актов 11 сентября

Изменения в российском валютном законодательстве

Рейтинг взаимных фондов Money 100

Квартальный отчет по взаимным фондам

Медвежьи фонды

Нейтральные фонды

Реакция фондового рынка
на трагические события в истории США.

Взаимные фонды в 2001г.

Об имени и его влиянии на судьбу

Сравнение результатов биржевых фондов и открытых индексных фондов.

Новые биржевые фонды компании Barclays.

Портфель взаимных фондов в условиях военного времени.

Исламские фонды: религиозные инвестиции.

Это волшебное слово "гарантия".

SEC готовится к рождению нового гибрида.

10 правил, которые любят нарушать инвесторы.

Хеджевые фонды

Размер имеет значение?

Американские взаимные фонды как инструмент для глобальных инвестиций

Взаимные фонды: Morningstar подводит предварительные итоги года

Итоги 2001 года от Lipper: второй год потерь для инвесторов взаимных фондов

Биржевые фонды в 2001г.

Как построить портфель из биржевых фондов

Выступление Председателя ФРС Алана Гринспена
перед Бюджетным Комитетом Сената
24 января 2002г.
"Состояние экономики"

Продавать или не продавать… Вот в чем вопрос

Инвестиционное мошенничество в сети Интернет

Секреты взаимных фондов: последние прихорашивания перед явлением народу

Социально ответственные инвестиции. Веяние моды или результат эволюции капитализма?

Цена, риск и ожидаемая доходность
из размышлений Ларри Сведрое, Buckingham Asset Management

В современном капиталистическом обществе важнейшими социальными целями становятся духовные потребности человека и состояние окружающей среды. Пришло осознание, что экономическая модель общества, основанная на чистом материализме и утилитаризме, стремится к саморазрушению. Поэтому сегодня актуальной задачей является поиск компромисса между материальными и духовными устремлениями человека и как индивидуума, и как существа коллективного.

Экономисты-классики считали, что в условиях свободного рынка ресурсы и доходы распределяются таким образом, что в результате создается наибольшее благо для наибольшего числа людей, и построение идеального процветающего общества возможно, когда люди руководствуются своими личными интересами. Общество не рассматривалось как социальный организм, имеющий сложные взаимосвязи и собственную динамику развития. Однако оказалось, что стремление полагаться исключительно на рыночный механизм для удовлетворения материальных и духовных потребностей человека и построения в итоге общества разумного эгоизма в современном мире является наивным упрощением, а психологический портрет человека характеризуется сложнейшим переплетением стимулов и мотиваций, что не позволяет сводить его до примитивного "homo economicus" или человека рационального.

Один из недостатков классической экономической теории - идеализирование рынка и игнорирование таких факторов как коллективное богатство и социальная ответственность. Об эффективности национальной экономики принято судить в количественных категориях, например, по размеру ВНП на душу населения, но ведь качество жизни и благосостояние общества определяются не только объемом материальных благ, но и социальным спокойствием, благоприятной окружающей средой.

При рассмотрении благополучия каждого отдельного человека нужно принимать во внимание и коллективную компоненту, т.е. совокупное богатство общества. Так, важной частью этого общего богатства является здоровая экологическая обстановка, а также существование возможностей для достойной жизни: возможность найти жилье по доступным ценам, получить образование, устроиться на работу, пользоваться социальной защитой. Причем доступ к этому коллективному богатству должен быть открыт для всех, а не только для привилегированных членов общества. Люди, волею судьбы или благодаря собственным усилиям оказавшиеся "на вершине мира", должны чувствовать ответственность за судьбу тех, кто оказался в менее выгодных условиях. Пусть даже эта ответственность зиждется не на этических соображениях, а на страхе за свое благополучие (ведь лучше сейчас поделиться добровольно, чем потом лишиться всего).

В западном мире постепенно происходят серьезные мировоззренческие перемены, связанные с попытками придать лицу капитализма побольше человеческих черт. С одной стороны, это набирающее силу движение антиглобалистов, выступающих против несправедливого мироустройства, основанного на абсолютной власти больших денег. С другой стороны, это бурное развитие рынка социальных инвестиций в результате срабатывания у капитализма инстинкта самосохранения и самотрансформации.

Введение в социально ответственное инвестирование

Социально ответственное инвестирование (socially responsible investing, social investing, socially aware investing, ethical investing, mission-based investing, natural investing) - процесс принятия инвестиционных решений, учитывающий в рамках традиционного финансового анализа социальные и экологические последствия инвестиций. В его основе лежит изучение и выделение в качестве приемлемых объектов для инвестирования компаний, удовлетворяющих определенным критериям корпоративной ответственности (corporate social responsibility), под которой понимается открытая и прозрачная деловая практика, базирующаяся на этических ценностях, уважении к своим сотрудникам, акционерам и потребителям, а также заботе об окружающей среде.

Люди делают инвестиции в свое будущее, но под этим будущим все чаще подразумевается не только личное благополучие в виде уютного домика в деревне или хорошей пенсии в старости, но и будущее своего города, страны, окружающего мира. Рост числа сторонников социально ответственного инвестирования - одна из наиболее оптимистичных тенденций, подтверждающих адаптационные способности современного капитализма. Финансовые цели социально ответственных инвестиций не противоречат человеческим ценностям и соответствуют желанию инвесторов видеть свои деньги работающими во благо.

Можно утверждать, что современные социально ответственные инвестиции имеют религиозные корни. В библейские времена иудейские законы содержали правила, предписывающие, как нужно распоряжаться деньгами, чтобы не нарушать этических норм. Священное писание Коран и свод правовых и религиозных норм шариат определяли круг финансовых операций, позволенных правоверным мусульманам. В США еще в 16 веке протестантские секты квакеров и меннонитов исповедовали особое отношение к деньгам, основанное на принципах равенства людей и неприемлемости насилия.

Повышенное внимание инвесторов к тому, на какие цели направляются их средства, размещенные в банках и инвестиционных компаниях, во второй половине 20 века связано со своеобразным политическим климатом 1960-х годов и многочисленными социальными и экологическими движениями этого времени, от выступлений за гражданские свободы и равноправие женщин до антивоенных и экологических манифестаций. К примеру, основанный в 1971г. в США инвестиционный фонд Pax World Fund, сейчас известный как Pax World Balanced Fund (PAXWX), начал свою деятельность в самый разгар борьбы против войны во Вьетнаме и за защиту окружающей среды. Этот фонд, активы которого 30 лет назад составляли $101 тыс., сегодня разросся до $1.16 млрд.

В конце 70-х годов концепция социального инвестирования начала привлекать все больше сторонников на волне кампании за отмену расовой дискриминации и режима апартеида в ЮАР. "Социальные" инвесторы оказывали экономическое давление на власти ЮАР, призывая других инвесторов и потребителей бойкотировать компании, ведущие свою деятельность в этой стране.

Сегодня наибольшую обеспокоенность у социально ориентированных инвесторов вызывают экологические угрозы - аварии на опасных производствах, особенно на атомных электростанциях, истощение озонового слоя, глобальное потепление, - которые сопряжены с риском для жизни на планете. Другим приоритетом выступают трудовые отношения - справедливая политика занятости, равный подход при приеме на работу, достойные условия труда - и соблюдение прав человека.

Все больше инвесторов убеждаются в том, что концепция триединства ("triple bottom line"), состоящая в комбинации финансовых, социальных и экологических параметров при оценке инвестиционного проекта, не сопряжена с дополнительными расходами, т.е. "инвестирование по совести" не означает инвестирование в ущерб своим потенциальным доходам. Результаты недавних исследований показывают, что вложение средств в соответствии с личными ценностями и этическими принципами совершенно необязательно отрицательным образом сказывается на финансовых результатах. Кроме того, некоторые аналитики считают, что компании, уделяющие особое внимание решению социальных и экологических проблем, в долгосрочном периоде будут иметь большую конкурентоспособность, а значит и вложения в них обладают большей привлекательностью.

Развитие и распространение социального инвестирования связано с осознанием того, что корпорации оказывают серьезное влияние на качество нашей жизни и на наше будущее. И нет никаких сомнений, что рост числа социально сознательных инвесторов благотворно влияет на деловую практику компаний и стимулирует позитивные перемены в обществе.

3. Третья возможность участвовать в социальных инвестициях - это "местные инвестиционные программы" (community investing). Средства, предоставленные инвесторами в рамках этих программ, в виде финансирования под низкий процент направляются людям, принадлежащим к малообеспеченным слоям населения, находящимся в неблагоприятных экономических условиях и проживающим в бедных городских и сельских районах США и в отсталых развивающихся странах. Без существования подобных программ эти люди не имели бы возможности получить доступ к заемным средствам в традиционных финансовых институтах.

Банки местного развития (community development banks) и кредитные союзы направляют деньги своих вкладчиков на займы для финансирования строительства муниципального жилья по доступным ценам, на развитие малого бизнеса, помощь малообеспеченным гражданам и прочие местные проекты. Существуют специальные фонды взаимопомощи (community development loan funds), являющиеся некоммерческими организациями, которые предлагают финансовые ресурсы для аналогичных проектов в районах, население имеет доходы ниже среднего уровня. Все эти меры призваны способствовать выравниванию уровня жизни в различных районах страны и сглаживать социальную напряженность.

"Социальная прибыль" от местного инвестирования часто компенсирует инвесторам не очень высокие финансовые результаты, принося им бесценную добрую репутацию среди членов общины и удовлетворение от сознания того, что их деньги работают во благо многих людей.

Тенденции развития социальных инвестиций в США и Европе в 2001г.

По данным Социального Инвестиционного Форума рынок социально ответственных инвестиций характеризуется динамичным ростом.

Активы социально ориентированных инвестиционных портфелей (включая взаимные фонды и раздельные счета, управляемые в интересах индивидуальных и институциональных инвесторов), при формировании которых используется стратегия "просеивания", со второй половины 1999г. на середину 2001г. выросли более чем на треть, на 36%, что почти в 1.5 раза превышает 22%-ный прирост по всем инвестиционным активам в профессиональном управлении за двухгодичный период. И это несмотря на то, что подавляющую часть этого периода на рынке господствовала понижательная тенденция. Активы в профессиональном управлении в 2001г. составили $19.9 трлн., из которых $2.03 трлн. или 10.2% приходилось на социально ориентированные портфели.

В целом в 2001г. в профессионально управляемые портфели, использующие одну или более из 3 стратегий, составляющих в США понятие социально ответственных инвестиций, было вложено более $2.34 трлн. Таким образом, сегодня в США один из 8 долларов, находящихся в профессиональном управлении, принадлежит к социально ответственным и экологическим инвестициям - почти 12% из $19.9 трлн.

Активный рост социально ответственных инвестиций и инвестиций устойчивого развития (sustainability investing) характерно не только для США, но и для Европы. Несмотря на то, что относительная доля социальных инвестиций пока является незначительной в общей сумме активов европейских взаимных фондов, этот рынок отличается быстрым ростом, более 30% в год. В Европе сейчас действует около 250 социально ответственных фондов, и их активы превышают $15 млрд. В Великобритании, к примеру, объем инвестиций в социально ответственные фонды за последние три года более чем удвоился, перевалив за 4 млрд. фунтов стерлингов - это 5% всех средств, находящихся в профессиональном управлении.

Несколько европейских стран обрели законодательство, требующее от управляющих и доверенных лиц пенсионных фондов раскрывать информацию о том, в какой мере при принятии инвестиционных решений и оценке деловой практики компании учитываются социальные и экологические факторы.

В 2000 г. в Великобритании была принята поправка к закону, обязывающая пенсионные фонды информировать общественность о том, принимают ли они во внимание социальные, экологические и этические аспекты при осуществлении своей инвестиционной деятельности. В октябре 2001г. вслед за инициативой для управляющих пенсионных фондов Ассоциация Британских Страховщиков (Association of British Insurers) приняла аналогичное решение, предписывающее ее членам предоставлять всю информацию о своих действиях в области социально ответственных инвестиций. В ноябре 2001г. несколько европейских стран, включая Великобританию, Францию, Германию, Италию и Голландию, учредили Eurosif (European Sustainable and Responsible Investment Forum), общеевропейский форум по социально ответственным инвестициям, призванный объединить усилия ведущих европейских держав в развитии этого рынка.

В европейской трактовке социально ориентированный бизнес подразумевает, прежде всего, заботу о своих сотрудниках, повышение уровня социальной ответственности перед ними. Но в отличие от Америки в основе европейской социальной сознательности лежит не корпоративный меркантилизм, а государственный. Логика здесь прозрачна: государство заинтересовано в благополучном и стабильном обществе, а так как подавляющая часть общества является наемными работниками, то и корпоративная ответственность компаний принимает в основном (под умелым давлением правительств) формы ответственности перед работниками.

3. Компании, попавшие в первичную выборку из базовых индексов, подвергаются дальнейшему "просеиванию" через специальные фильтры FTSE4Good по трем направлениям:

- деятельность по защите окружающей среды (компании, деятельность которых имеет существенные последствия для окружающей среды, должны иметь специальные экологические программы, направленные на устранение вредного воздействия их производства и по итогам трех последних лет публиковать отчеты о своей деятельности в области охраны природы);
- социальная политика и отношения с заинтересованными лицами, включая акционеров, служащих, потребителей (здесь компании должны отвечать целому набору критериев, в числе которых наличие кодекса поведения, политика равных возможностей для сотрудников, создание благоприятных условий труда и систем социального обеспечения);
- соблюдение прав человека (компании должны декларировать приверженность стандартам, установленным Международной организацией труда и присоединиться к соответствующим инициативам международных институтов в этой области).

Dow Jones Sustainability Indexes
Индексы устойчивости из семейства Dow Jones (www.sustainability-index.com) строятся на принципах отбора лучших компаний из базовых индексов. Dow Jones Sustainability Indexes включают мировые индексы устойчивости Dow Jones Sustainability World Indexes (10% лучших с точки зрения устойчивости и корпоративной ответственности компаний из крупнейших 2500 компаний., составляющих индекс Dow Jones Global Index) и европейские Dow Jones STOXX Sustainability Indexes (лучшие 20% компаний, составляющих индекс Dow Jones STOXX 600 Index).

Семейство индексов Dow Jones Sustainability World Indexes включает:
• Dow Jones Sustainability World Index (мировой композитный);
• Dow Jones Sustainability World Index ex Alcohol (специализированный, исключающий алкогольные компании);
• Dow Jones Sustainability World Index ex Tobacco (специализированный, исключающий табачные компании);
• Dow Jones Sustainability World Index ex Gambling (специализированный, исключающий компании из индустрии азартных игр);
• Dow Jones Sustainability World Index ex Armaments & Firearms (специализированный, исключающий производителей вооружений);
• Dow Jones Sustainability World Index ex Alcohol, Tobacco, Gambling, Armaments & Firearms (специализированный, исключающий производителей алкоголя, табака, вооружений и компании из индустрии азартных игр).

Семейство индексов Dow Jones Sustainability World Indexes (DJSI World) основывается и полностью интегрируется с индексами Dow Jones Global, что подразумевает и использование единой методологии расчета, пересмотра и публикации. Расчетная база индексов DJSI World состоит из более чем 300 компаний, представляющих 10% лучших с точки зрения корпоративной ответственности и устойчивости компаний по 64 промышленным группам из 33 стран мира, охватываемых глобальными индексами DJ. Базовое значение для всех индексов DJSI World составляет 1000 на 31 декабря 1998.

Семейство европейских индексов устойчивости Dow Jones STOXX Sustainability Indexes, впервые опубликованных 15 октября 2001г., включает:

• Dow Jones STOXX Sustainability Index (композитный общеевропейский);
• Dow Jones EURO STOXX Sustainability Index (композитный для стран Еврозоны);
• Dow Jones STOXX Sustainability Index ex. Alcohol, Gambling, Tobacco, Armaments and Firearms (специализированный общеевропейский, исключающий производителей алкоголя, табака, вооружений и компании из индустрии азартных игр);
• Dow Jones EURO STOXX Sustainability Index ex. Alcohol, Gambling, Tobacco, Armaments and Firearms (специализированный для стран Еврозоны, исключающий производителей алкоголя, табака, вооружений и компании из индустрии азартных игр).

Индексы семейства Dow Jones STOXX Sustainability Indexes основываются и полностью интегрируются с индексами Dow Jones STOXX и отслеживают динамику 20% лучших с точки зрения устойчивости и корпоративной ответственности компаний, входящих в расчетную базу индекса Dow Jones STOXX 600. В октябре 2001 индексы DJSI STOXX включали 151 компанию. Базовое значение для всех индексов DJ STOXX Sustainability составляет 100 на 31 декабря 1998г.

При выборе компаний для включения в индексы устойчивости Dow Jones используется принцип определения лучших в своей отрасли компаний (best-in-class approach). Анализируются все промышленные группы, но если наивысший балл, который набрала в своей группе лучшая компания, меньше одной пятой от максимально возможной оценки, тогда из дальнейшего рассмотрения исключается вся промышленная группа. Оценка компаний производится по следующим направлениям:

- экономическая основа для устойчивого развития компании (не ее финансовые результаты, а более долгосрочные характеристики, такие как организационная структура, система управления, интеллектуальный капитал, способность к инновациям и т.п.);
- активность компании в социальной сфере;
- мероприятия, направленные на защиту окружающей среды.

Специализированные индексы DJSI исключают компании, извлекающие прибыль от производства алкоголя, табака, оружия и военного снаряжения, а также занятые в игорном бизнесе. Также во всех индексах DJSI отсутствуют компании, получающие более 50% доходов от продажи вооружений. По каждой из 64 промышленных групп определяются компании, набравшие наивысший балл по критериям устойчивости и корпоративной ответственности.

Заключение

Времена, когда эффективность бизнеса оценивалась исключительно его финансовыми результатами, проходят. Сегодня встает необходимость измерять преимущества и выгоды от следования принципам корпоративной ответственности для самого бизнеса и общества в целом, совершенствовать механизм отчетности компаний в отношении их участия в программах развития отдельных районов, создания рабочих мест, облагораживания рыночного пространства и окружающей среды.

Среди недавних примеров: Home Depot, крупнейшая розничная сеть США, была вынуждена прекратить закупки древесины, получаемой в результате вырубки близких к исчезновению лесов. Активисты социального инвестирования в Великобритании, использую отрицательную рекламу и опираясь на поддержку неправительственных организаций, заставили крупные фармацевтические компании, и среди них транснациональный гигант GlaxoSmithKline, отказаться от попыток воспрепятствовать некоторым африканским странам импортировать дешевые копии их запатентованных препаратов. Кампания протеста прошла под лозунгом, что фармацевтические компании ставят прибыль выше человеческой жизни.

Встраивание корпоративной социальной ответственности в базовые функции бизнеса, в традиционную бизнес-модель является сегодня актуальной задачей. Господствующей тенденцией в корпоративной политике становится решение таких проблем как налаживание обратных связей с инвесторами и потребителями, рассмотрение их жалоб и предложений, учет экологических рисков. Все это прямое следствие того, что корпоративный сектор стал осознавать свои более широкие обязательства перед обществом, примеривать к своей деловой практике принципы социально ответственного бизнеса, признавать, что наличие гражданской позиции идет на пользу их бизнесу.

Компании, которые приобрели хорошую репутацию у потребителей благодаря своей активности в социальной и экологической сфере, получают многочисленные преимущества. Среди них более широкие возможности по привлечению квалифицированных кадров, желающих работать в социально ответственных компаниях, доверие и лояльность потребителей, меньшая волатильность цены акций, сокращение расходов на судебные разбирательства и ликвидацию ущерба для окружающей среды.

На Западе все больше людей понимают, что смысл жизни и работы состоит не в том, чтобы постоянно приумножить свои деньги. Прибыль перестала быть абсолютным мерилом успеха. Для полного счастья перестало хватать толстого кошелька, потому что существуют бесценные вещи, такие как внутренняя гармония и спокойствие, появляющиеся от сознания того, что твои усилия не бессмысленны, а направлены на улучшение существующего мира, на изменение в лучшую сторону жизни его обитателей.

Разумным предпринимателям не нужно было дожидаться протестов антиглобалистов, чтобы понять, что забота о благополучии всего общества и помощь менее удачливому ближнему находится в интересах каждого из них. И пусть щедрость некоторых из них пока питается корыстью и просвещенным эгоизмом, а не этическими соображениями и угрызениями совести.

Многие сомневаются, что в расчетливом американском обществе развитие социально ответственных инвестиций может носить естественный характер, считая естественным лишь желание богатых слоев общества купить себе страховку от социальных потрясений. Зато эту тенденцию можно рассматривать как признак "взросления" общества, которое само пытается создавать механизмы урегулирования и предотвращения назревающих конфликтов.